［从短期的价格走势来看，金价上行趋势保持完整，不过短期内的持续上涨或引发小幅的价格调整。笔者预计国际金价仍然在2600美元/盎司的整数关口上方维持震荡向上的格局。］

    上周（9月16日至20日）国际金价再次刷新了历史新高。上周初国际金价开盘报于2578.96美元/盎司，上周中最高触及2625.77美元/盎司，最低价为2546.64美元/盎司。上周中，美联储宣布开启降息，结束了此轮长达两年多以来的升息周期，随着美元利率的走低国际金价创下了历史新高，国际金价最终报收于2621.74美元/盎司。

    在上周召开的美联储9月份议息会议上，美联储主席鲍威尔宣布降息50个基点。与他在稍早的国会货币政策听证会和杰克逊霍尔央行年会上的观点一致，鲍威尔表示将会把劳动力市场风险置于通胀风险之前。鲍威尔表示，目前个人消费支出从峰值的7％回落至最新8月份预估的2.2％，反映出通胀压力已经有所放缓。

    需要注意的细节是，尽管美联储货币政策所参考的核心个人消费支出同比为2.7％，远高于美联储的目标，目前美联储更关注的涉及民生的全口径物价已经降至2.5％。此外，将劳动力市场风险前置并不意味着美联储完全忽视通胀风险，鲍威尔表示尽管通胀在过去的两年中已经有所回落，但是较美联储的2％的通胀目标仍有差距。

    美联储关注的通胀指标分别是个人消费支出指数（PCE）、核心通胀和超级核心（Supercore）通胀。个人消费支出在去除食品和能源等变动较大的商品价格后，就得到了核心价格指数，而进一步去除房租价格后就得到了超级核心通胀。

    超级核心通胀方面，在持续高利率环境的影响下，美国劳动力需求的减弱压缩了就业缺口，到今年年底美国劳动力市场供需平衡有望得到实现。工资通胀螺旋有望进一步降温，这也会对美联储近半年来所关注的超级核心通胀有所帮助。

    核心通胀方面，综合各类指标显示，当前美国房地产市场处于量减价增的阶段。不过在房价走高的同时，房价同比增幅再次出现拐头向下。因此即便短期的房租压力或导致核心通胀呈现韧性，这种扰动的影响或无法超过6个月。

    在个人消费支出指数方面，市场对于原油需求的看淡和欧佩克+是否会退出减产的担忧令石油期货上的空头头寸依然维持在一个较高的占比。市场看空情绪的发酵对油价造成的持续压制，在短期内或难以令其成为推动美国通胀的重要因素。

    因此，在当前通胀风险不高的情况下，面对大幅下修的非农数据所引发的市场对于美国劳动力市场的担忧，使得美联储显然有其调整货币政策框架的理由。

    在短期优先考虑劳动力市场的货币政策框架下，除了开启降息的时点，未来的降息幅度也是市场关注的焦点。

    从议息会议后市场表现来看，美联储并没有给出更加激进的降息路径，令投资者有所失望，包括黄金在内的资产都出现了明显的冲高回落。不过，由于美联储相对非美央行的降息幅度更大，令美元及非美货币之间的息差有所收敛。在美元承压的情况下，国际金价在上周经历了短暂的回调后，持续刷新历史新高。

    从美联储中期的货币政策路径来看，美联储给出的降息幅度较缓。

    9月份议息会议后的展望中，美联储将年内的失业率目标从4％上调至4.4％，核心通胀目标从2.8％下调至2.6％。这一调整暗示了美联储认为即便在降息50个基点后，美国的劳动力市场仍会出现小幅恶化。美联储所预测的明年的失业水平与长期失业目标差异不大，显示在未来一段时间内美国的经济有望趋于平稳。年内仍有50个基点和明年100个基点的降息路径，显示美联储的政策调整幅度较低。

    同时，美联储预计将会在2027年降息至2.9％，这也是美联储的长期利率目标水平，该水平远高于过去数轮降息周期的终点利率。

    从美元黄金价格走势来看，笔者认为，近期国际金价整体上涨的格局或不变。尽管维持高位的美国商品期货委员会（CFTC）非商业净多头头寸或难以为黄金多头提供更多的上涨动力，不过全球最大的黄金基金SPDR黄金ETF（交易所交易基金）的持仓仍然维持在较低的水平，资金对于黄金的配置需求依然有较大的空间。本周将会公布的重要经济数据包括欧美的采购经理指数（PMI），美国的耐用品订单数量，以及二季度国内生产总值（GDP）终值。

    在宏观事件方面，下周将会有多位美联储官员发表讲话，其中还包括美联储主席鲍威尔。预计市场会尤为关注美联储官员对未来的货币政策路径的描述。

    从短期的价格走势来看，金价上行趋势保持完整，不过短期内的持续上涨或引发小幅的价格调整。笔者预计国际金价仍然在2600美元/盎司的整数关口上方维持震荡向上的格局。